民生证券股份有限公司刘文正，解慧新，杨颖近期对孩子王（301078）进行商讨并发布了商讨诠释注解《2024年半年报点评：Q2扣非利润正经增长，开拓主品牌加盟业态进一步大开增量空间》，本诠释注解对孩子王给出买入评级，刻下股价为5.32元。

　　孩子王

　　事件：孩子王发布2024年半年度事迹公告。24H1，公司达成营收45.20亿元，yoy+8.68%；归母净利润0.80亿元，yoy+14.68%；扣非归母净利0.60亿元，yoy+36.24%。单Q2看，公司达成营收23.27亿元，yoy+12.78%；归母净利润0.68亿元，yoy+9.91%；扣非归母净利0.57亿元，yoy+18.25%。

　　母婴商品销售正经增长，24H1营收同比+10.1%至39.6亿元。24H1，公司达成营收45.20亿元，同比+8.68%；分业务看，1)母婴商品：24H1营收39.58亿元，同比+10.11%；2)母婴做事：24H1营收1.31亿元，同比-12.63%；

　　3)供应商做事：24H1营收3.12亿元，同比+2.36%；4)告白业务：24H1营收0.29亿元【DJNE-128】ハミ乳ハミ毛当り前！超極小ビキニでテンションアゲアゲ、全身オイルでテカッたボディエロエロ！乳フリ尻フリまくりのハイテンション超ギリギリDance！！ 2，同比-3.80%；5)平台做事：24H1营收0.50亿元，同比+12.87%；

　　6)招商额外他：24H1营收0.35亿元，同比+3.42%。

　　降本增效下盈利身手擢升，24H1扣非归母净利率同比+0.27pct至1.33%。1)毛利率：24H1/Q2，公司毛利率为29.67%/29.45%，同比+1.57/+0.06pct；

　　2)用度率：24H1/Q2，公司销售用度率为20.47%/19.29%，yoy+1.02/+0.10pct；科罚用度率为4.98%/4.73%，yoy-0.47/-0.86pct；研发用度率为0.43%/0.45%，yoy-0.23/-0.15pct；3)净利率：24H1/Q2，公司归母净利率为1.76%/2.93%，同比+0.09/-0.08pct；扣非归母净利率为1.33%/2.46%，同比+0.27/+0.11pct。

　　稳步升级儿童糊口馆，任性股东加盟形式，公司步入“大店+小店+加盟+其他”多场景业态并行发展阶段。罢休24年6月30日，孩子王及乐友门店共计达1035家，较23年末增10家；分品牌看，1)孩子王门店：罢休24年6月30日，孩子王门店共504家，26uuu 电影较23年末净减4家；儿童糊口馆矫正稳步股东，24H1开业6家儿童糊口馆，矫正后儿童糊口馆达成门店基本盘踏实，中大童交往额稳步擢升，会员粘性抓续增强；此外，孩子王渠谈品牌开拓加盟形式，聚焦县城、千强镇作念渠谈深度消释，加速占领下千里商场，7月世界首家孩子王品牌加盟店在四川广汉开业，且把柄母婴不雅察数据，预测到2027年孩子王加盟店将达到1000家，孩子王品牌门店空间有望进一步大开；2)乐友：罢休24年6月30日，乐友直营和加盟托管店共531家，较23年末净增14家。

　　抓续升级供应链，任性发展自有品牌，擢升盈利身手。公司不休发展自有品牌，抓续开拓短链自采爆品，全力打造环球优选的各异化供应链，充分空隙会员家庭各异化、精良化的需求，擢升盈利身手。罢休现在，公司自有品牌还是造成包含用品、服装、饰品等在内的11个自有品牌矩阵，24H1开拓上架52款短链自采商品，擢升各异化供应链销售占比。24H1，公司各异化供应链销售收入为5.04亿元，同比+65.35%；占母婴商品销售收入比重为12.74%，同比+4.26pct。

　　投资提议：公司是母婴渠谈龙头，看好公司较强的全渠谈运营身手、自有品牌抓续擢升、数字化建立初始事迹增长、儿童糊口馆及加盟新业务放量大开空间、供给端渐渐出清拉动市占率擢升，咱们预测24-26年公司归母净利润分散为2.23/2.95/3.93亿元，同比增速分散为111.8%/+32.7%/+33.1%，对应PE分散为27X/20X/15X，看护“推选”评级。

　　风险教导：东谈主口设置率下滑风险；乐友盈利不足预期；线上渠谈冲击风险。

　　数据中心把柄近三年发布的研报数据打算，国盛证券杜玥莹商讨员团队对该股商讨较为潜入，近三年预测准确度均值为12.48%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.41亿，把柄现价换算的预测PE为24.18。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级【DJNE-128】ハミ乳ハミ毛当り前！超極小ビキニでテンションアゲアゲ、全身オイルでテカッたボディエロエロ！乳フリ尻フリまくりのハイテンション超ギリギリDance！！ 2，买入评级2家，增抓评级2家。